这两天最重要的AI新闻，就是Anthropic公开发布了招股书，这个招股书最早在今年（2026）6月1日时就秘密提交了，然后修改了5词，最终在10月26日公开，这是最近一段时间来，我们能够真正看清楚这家美国AI领头的公司，甚至整个AI发展现状和趋势的最权威、最有价值的文件了。

首先来简单过一下这个招股说明书，说明书非常长，我有必要帮大家捋一下。去掉头上格式要求的部分，招股书首先说了Anthropic公司的愿景：AI Agent将会无处不在，包括软件开发、物理、数学、生物学、药品、金融、经济、商业、机器人、军事等等方面。然后提出了AI的4个风险点：滥用、失控、专制滥用和经济危机。后面是公司介绍及文化，我们就跳过。再下面是目录和专有名词定义，然后就开始进入摘要部分，这部分是我们看懂公司逻辑的主要参考，我把内容放在后面，有兴趣的同学可以自己看。正文分为几大块内容： 1，风险因素： 列了一大堆，包括能否持续领先，对创始团队的依赖这些常见的，更值得注意的是对持续获得算力的需求，和AI引起的风险这些部分，这个是跟其他行业不太一样的地方，等下我们详细讲讲 2，关于前瞻性陈述的特别说明：格式要求，略过 3，行业、市场及其他数据：行业数据来源的说明，略过 4，募集资金用途：募集资金用途，主要用于优秀人才的聘用和留任（大模型公司真正的第一竞争力，比算力还值钱）、算力和基础建设投入，投资或者收购，但是公司并没有明确说明，而是可以自主决定 5，股利政策：没有任何承诺（毕竟公司还需要大把的算力投入） 6，资本结构：专业人士才关注，略 7，摊薄：专业人士才关注，略 8，管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析：

这部分讲公司的财务模型，比较重要，我们仔细讲讲：

公司的财务模型建立在四个主要驱动因素之上，它们决定了公司业绩的走向：

• Claude 的采用。 Claude 每一代模型智能与能力的提升，推动 Claude 在全球经济中的普及。随着新客户采用 Claude、现有客户将其使用扩展至新的工作流程，公司的收入随之增长。

• 算力效率。 公司专注于提升每投入一美元算力所产生的智能和收入，并已实现显著的效率改进。

• 运营效率。 公司的人才高密度、高效的市场拓展，以及公司的团队在工作中对 Claude 的广泛使用程度，共同推动经营利润率、调整后经营利润率和人均收入的改善。

• 算力投资。 投资算力对支持公司的长期增长至关重要，公司拟继续在算力上进行大量投资。

公司业务的基础是公司的四个 Claude 模型类别家族——Mythos（包括 Fable）、Opus、Sonnet 和 Haiku——每一类别均针对能力-成本-速度曲线上的不同点位进行了优化。公司的前沿模型使客户能够为每个用例匹配合适的模型。客户通常在需要更高模型智能的复杂推理、编程和智能体工作流中使用更高能力的模型。客户也经常采用公司的全系列模型，将各项任务路由到沿能力-成本-速度曲线最能满足其需求的模型。客户使用的模型和使用量是客户支出的主要驱动因素。公司与客户建立直接的合同关系，并为客户提供直接向公司购买或通过云服务商市场购买的灵活性，许多客户同时使用这两种渠道。

按智能付费——公司基于按量收费的收入模式——是公司的主要收入模式，目前占公司总收入的绝大部分。在这一模式下，客户按使用量付费，使用量以token计量，并根据所选模型定价。公司的按智能付费收入主要来自构建集成 Claude 的应用或使用公司第一方应用的客户。此外，公司以订阅方式提供公司的某些应用，同时服务企业客户和专业个人用户。在这一模式下，客户为订阅期（通常为12个月或更短）内特定水平的使用量和功能支付订阅费。根据客户选择的模型、平台或应用，他们采用按智能付费定价、订阅制定价，或两者兼有。例如，当订阅用户接近或用尽其所在层级包含的使用容量时，他们可以升级到更高的订阅层级，或直接购买更多智能，从而形成从订阅到增量按智能付费收入的无缝衔接。越来越多的企业客户签订不可撤销的年度或多年期合同，并附带最低支出承诺，以换取承诺价格表。这些合同主要产生基于消费的收入。

基于按量收费的收入从截至2024年12月31日止年度的2.88亿美元（占总收入的75%）增至截至2025年12月31日止年度的38亿美元（占总收入的83%），并进一步增至截至2026年6月30日止六个月的131亿美元（占总收入的80%）。基于订阅的收入在同期从9,800万美元（占总收入的25%）增至7.89亿美元（占总收入的17%），并进一步增至32亿美元（占总收入的20%）。基于按量收费的收入增幅更大，反映了 TTM 收入达10万美元或以上的客户数的增长。2023年，公司4,100万美元的收入几乎全部为基于按量收费的收入，反映了公司早期的经营状况。公司预计基于按量收费的收入在可预见的未来将继续占公司总收入的绝大部分。

公司近期的增长可能反映了早期采用动态、AI 市场的新兴性以及客户初期的快速扩张，这些可能随时间推移而不可持续。公司预计公司的收入增长率将随时间下降，并且随着公司的收入基数扩大和市场成熟，其下降幅度可能显著且快于公司的预期。

这里说说2026年上半年亏损807亿美元的事情。很多媒体宣传说，Anthropic公司巨亏，但是这里是个误读，2026年上半年，真正的运营利润已经转正。我们来拆解一下2026年上半年的收入和费用。2026年上半年，公司收入为162.86亿美元，算力和基础建设费用89.45亿美元，人力成本31.52亿美元，销售和市场费用31.68亿美元，管理费用17.14亿美元。这么算下来，运营利润为负6.94亿美元。那么亏损807亿美元是怎么来的呢？重点在后面，非经营性收入部分，我们继续拆解，利息收入11.11亿美元，可转换票据、衍生负债及 SAFE 的公允价值变动损失723.88亿美元（这是重点），其他费用87.57亿美元（这部分招股书后面有解释）。这样，这723.88亿美元的亏损就清楚了，是公司早期在募资时，发行的可转债，以当时较低的估值发行，现在估值上去了，这部分按照美国的会计准则就要算成损失，这不是真正的经营性损失。

下面这个按季度的收入和算力投入，才是真正要关注的，招股书里面放了这张图，看起来非常好看，收入增长速度高于投入增长

利润率逐步提升

企业客户数量迅速提升

整体上讲，Anthropic是一家以企业客户为主的toB公司，而且收入主要来自token按量收费。这个可以从两方面来解读：公司的大模型效果比竞争对手更好，企业愿意使用，同时也表明了企业用户随时可以迁移走，因为缺少订阅收费，企业客户更理性，会随时评估竞争对手的性价比。

这部分还有大量的财务报表，我们略过。

9，业务： 这部分主要讲公司的业务模型、产品策略、增长策略等等，也比较重要。

这里首先讲的是业务循环+投资循环。业务循环比较常规，就是更好的模型带来更多用户，更多用户的使用，可以改进模型。投资循环讲得是更好的模型，能够得到更多投资，更多投资能够持续改善模型。 更重要的是，模型本身就在两个循环当中，大模型企业中，跟一般公司产品服务不一样的地方，更好的模型，自己能够改善自己，用AI创造更好的AI，让AI自己演化！

公司认为自己的核心优势在于：使命与专注（这个是废话）、人才与文化、模型的前沿性和安全性、算力获取的策略、和企业战略（这个也是废话）。AI 模型性能随模型规模、训练数据和算力的增加而可预测地提升，这点到目前仍然成立！公司收入快速增长的同时，运营效率也在同步提升，随着公司通过解锁新能力、并以更低的单任务成本交付现有能力来为客户创造价值，普及也在加速。客户的单任务成本下降有两个原因：更新、更强的模型版本可以更高效地完成任务；以及公司可能降低模型的收费价格。例如，随着2026年9月 Claude Fable 5.1 的发布，公司将典型工作负载的成本相比 Fable 5 降低了约25%，对于复杂编码和高度智能体化的任务，节省幅度最高可达45%。同样，随着同月 Opus 5.5 的发布，公司将客户的单任务成本相比 Opus 5 降低了约40%。在每种情形下，降幅都是更低价格与更高效率的组合，两者的贡献因任务而异。还有一个是高人才密度，截至2026年9月30日，在约5,300名员工的规模下，Anthropic的 TTM 人均收入超过660万美元——这反映了公司所认为的世界上最密集的 AI 研究人才。公司培育一种弱化自我、高影响力、与使命一致的文化，把摩擦降到最低；公司相信，这造就了一个产出与其人数不成比例的组织。 这里我做了个图对比一下：

正文后面还有这些内容，我们就不用太关心，跟AI本身关系没那么大了。 10，我们的治理结构及其目标： 11，管理层： 12，高管薪酬： 13，若干关系及关联人士交易： 14，主要股东及售股股东： 15，股本说明： 16，未来可供出售的股份： 17，非美国持有人持有我们A类普通股的美国联邦所得税重大后果： 18，承销： 19，法律事项： 20，独立会计师变更： 21，专家： 22，其他信息查询途径： 23，合并财务报表索引：

附：

招股说明书摘要（Prospectus Summary）

本摘要重点介绍在本招股说明书其他部分有更详细论述的若干选定信息。本摘要并不包含您在投资我们的 A 类普通股之前应当考虑的全部信息。在作出投资决定之前，您应仔细阅读本招股说明书的全部内容，包括标题为“风险因素”“关于前瞻性陈述的特别说明”“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析”“业务”以及“我们的治理结构及其目标”的各章节，以及本招股说明书其他部分所载的合并财务报表及相关附注。除上下文另有要求外，本招股说明书中“Anthropic”“公司”“我们”及“我们的”等术语指 Anthropic, PBC 及其合并子公司；凡提及我们的“普通股”，指我们的 A 类普通股、N 类普通股及 F 类普通股（并在上下文要求时，指我们的 T 类普通股及 E 类普通股）。

概述

历史上第一次，智能成为人类可以建造的东西。推理、分析、综合、决策与创造的认知能力可以被规模化生产，并按需获取。我们相信，这种 AI 的丰裕将迅速改变全球经济的每一个部门，其影响将超过工业化、电力、半导体和互联网。真正发挥其潜力、且风险得到良好管理的 AI，可能显著加速全球增长，并极大改善世界各地人们的生活质量。

Anthropic 由一支研究团队于 2021 年创立，该团队曾主导许多定义 AI 的突破。我们首先且最重要的是一个研究实验室——我们的使命是负责任地开发与维护先进 AI，以造福人类的长远利益。这一使命指引我们的专注方向——连同我们的人才与文化、我们的前沿与安全研究、我们对算力的处理方式，以及我们的企业战略，它是使我们与众不同的核心优势之一。这些优势使我们能够持续推进前沿 AI，并塑造其安全、负责任开发的标准。我们的前沿 AI——Claude——通过我们的模型、平台和应用交付给客户。Claude 经历了史上任何技术中最快的企业采用速度，其体现是收入从 2023 年第一季度商业发布时的 0 美元，增至截至 2026 年 9 月 30 日止三个月的 $＿＿＿。这种迅速且不断扩大的采用产生了两个自我强化的动态——推动 Claude 进步的改进循环，以及帮助为我们持续的前沿 AI 研究提供资金的投资循环。

我们的核心优势

使命与专注。 我们的一切努力都由对使命的单一专注所指引。这种专注使我们能够把人才、研究与算力投资集中于对人类最有价值的工作，并避免相互冲突的优先事项。实现我们的使命，意味着世界既能获得前沿 AI 的巨大益处，又能缓释最重大的风险；而我们相信，这要求安全与能力同步推进。

人才与文化。 我们的使命与专注使我们能够吸引并留住世界级人才，包括那些希望自己的工作塑造更美好未来的研究人员与工程师。我们还拥有一种促进低自我、求真环境的文 化，在其中前沿 AI 能力与安全相互强化。我们相信，随着我们规模扩大，我们的文化推动了人才密度的提升。

前沿与安全研究。 我们相信，只有在智能前沿持续、专注地研究，才能构建最有能力且最安全的 AI 系统。我们的前沿能力研究与安全研究深度整合，并直接塑造模型设计、训练与部署，帮助我们产出更可靠、更可控、更适合真实世界部署的系统，尤其是在高要求的企业环境中。我们把研究领导力转化为创新速度，并持续发布更好的模型、平台能力与应用。每一版 Claude 模型都协助构建下一版，帮助压缩开发时间线，并在我们的创新速度上产生复利式改进。我们把这一递归动态称为“闭合循环”，并相信它是前沿 AI 中最重要的结构性优势之一。

我们对算力的处理方式。 我们把算力作为一个单一、可互换的资源池来管理，来源为多个战略伙伴；并根据在任一时点边际单位预计在哪里最具生产力，在各类工作负载之间动态调配可用算力。我们相信，这种算力处理方式使我们能够交付更优的模型、服务更多客户，并从算力投资中获得更高的生产力。这种算力效率为我们奠定基础：通过研究与模型开发推进 AI 能力前沿、满足客户不断增长的需求，并为 Claude 的内部使用提供支持。我们通过研究突破以及跨 AWS Trainium、Google TPU、NVIDIA GPU 和 AMD GPU 的多芯片算力架构实现了这一点，使我们能够编排工作负载以优化价格与性能。为支持我们的研究、模型开发、客户需求以及 Claude 的内部使用，我们继续大规模投资。截至 2026 年 9 月 30 日及此后，我们已签订采购承诺与租赁协议，包括短期承诺以及尚未开始的租赁，合计承诺支出超过 $＿＿＿，其中绝大部分与算力和基础设施相关。这些承诺包括预计在 2030 年 12 月 31 日之前发生的约 $＿＿＿，其余绝大部分预计在 2031 年至 2045 年之间发生。其中约 $＿＿＿ 的承诺在未来 12 个月内到期。更多信息见“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析——流动性与资本资源——合同义务”一节。

企业战略。 我们的企业战略建立在这样的信念之上：前沿 AI 在真实世界环境中价值最高，因为跨企业部署是经济影响最大之处，也是来自客户反馈的改进循环最丰富之处。因此，我们围绕企业用例来组织研究优先级、产品路线图，以及市场推广（go-to-market）与应用 AI（Applied AI）团队，这些用例从日常知识工作到最复杂的问题。我们收集的客户反馈指引我们的研究重点，并使 Claude 随时间推移能力更强。这拓宽了 Claude 可部署的范围，并进一步扩大企业采用，从而有助于确保我们 AI 的益处能规模化地触达人们与组织。

AI 正在变革智能

我们相信，强大 AI（Powerful AI）——一种具有以下关键属性、能力极强且影响深远的前沿 AI 形态——将在几年内广泛可用：

• 在大多数专业与科学学科中，认知能力达到或超过顶尖人类专家的水平；
• 能够驾驭人类在虚拟工作中可用的所有交互界面，包括文本、音频、视频以及直接的计算机控制；
• 能够长时间——持续数小时、数天或数周——自主地对复杂任务进行推理，并在需要时寻求澄清与反馈；
• 能够跨多个实例进行协调，并与人类及其他 AI 系统协作；以及
• 能够通过与物理世界的数字化连接，以数字方式控制实验室设备、机器人系统及其他机器，从而与物理世界交互。

如果强大 AI 被用于解决人类最艰难的问题，且风险得到负责任的管理，其潜力将是非凡的。这些可能性包括：把数十年的科学进步压缩到数年；加速药物发现、疾病检测与个性化治疗的交付；提供个性化定制的教育以及专业的金融与法律建议；推进电网与电池设计以实现更高效率与可靠性；以及把富裕国家历经数代人建成的能力延伸至发展中世界。

变革认知工作的近期机遇

前沿 AI 正在变革认知工作——即运用知识、推理与判断来创造经济价值。我们相信，它将使人类能力大幅增强，并扩大世界从事此类工作的总体容量，包括加速科学发现和帮助企业成长。知识工作者是这一机遇的最前沿。随着前沿 AI 进步，能力更强的模型可以解锁全新的用例，同时沿着能力—成本—速度曲线高效地规模化服务广泛的认知工作。我们相信，知识工作者所从事的工作在 2025 年全球代表超过 40 万亿美元的经济价值¹；而鉴于前沿 AI 有潜力使他们显著更具生产力，我们的近期机遇就是扩大这一价值并加速经济增长。尽管预测前沿 AI 对整个经济的全部影响仍为时过早，但 International Data Corporation（“IDC”）估计，对 AI 解决方案与服务的投资到 2031 年将带来累计 22.5 万亿美元的全球经济影响²。我们相信其影响可能更大。

前沿 AI 可能重塑整个行业并加速全新发现

我们相信，前沿 AI 所代表的机遇大于以往任何技术周期，而 Claude 已经在展示这种潜力。Claude 现在能够自主执行复杂项目，并把开放式任务转化为完成的、高质量的交付成果。这些能力使它能够变革经济中最大的部门，在生产力与产出上带来有意义的提升。前沿 AI 的能力可能超越当前市场，开辟全新的市场，触及机器人、先进制造与物流等领域，并加速科学研究进展，包括药物发现与材料科学。例如，在生命科学领域——预计 2026 年全球年度医药支出将超过 2 万亿美元³——我们的客户、我们的生物技术伙伴以及我们自己的研究人员都在药物发现与开发中使用 Claude。我们还在把 Claude 扩展到机器人领域，我们的“模型硬件标准”（Model Hardware Standard）使 AI 智能体能够操作实验室与制造设备，例如显微镜、液体处理设备和现成的机械臂。最终，我们相信前沿 AI 将帮助推动全球经济增长。随着前沿 AI 使劳动者与组织更具生产力、嵌入他们所交付的产品与服务之中，并解锁新的商业模式，它创造出了此前并不存在的经济产出。我们相信，我们的机遇不仅在于获取当今经济活动的一部分，还在于随着全球经济扩张而获取新创造产出的一部分。

安全与合乎伦理的行为的重要性

尽管 AI 的潜在益处非凡，但其快速进步将以可能造成重大颠覆的方式影响经济与社会，尤其是在该技术未被负责任地开发与部署的情况下。例如，恶意行为者已经利用 AI 的能力实施备受关注的网络攻击，用于发现漏洞、生成恶意软件并规避检测工具；其他与滥用相关的风险，包括在生物学领域的滥用，可能造成更大的危害。规模化部署的 AI 也有可能在国内与国 家之间集中权力与财富，其方式可能侵蚀信任、损害社会并破坏地缘政治秩序的稳 定。未对齐（misaligned）的 AI 系统可能腐蚀机构决策，或通过其用户与操作者不可见、不可理解的自主行动造成大规模损害。我们相信，前沿 AI 公司必须投资于安全与对齐，以帮助确保这一技术的负责任扩散。我们还相信，安全、对齐与合乎伦理的行为对企业尤其具有强烈共鸣——在关键任务型工作负载中，严格的保障措施、可预测的模型行为与可证明的问责机制，已成为选择 AI 伙伴的决定性标准。

Claude 作为虚拟协作者

我们相信，我们已经到达一个拐点：AI 系统能够在专业工作中充当真正的协作者。它们能迅速完成实质性任务，而这些任务原本可能占用一位熟练专业人员数小时、一整天甚至更长时间。AI 系统也日益能够执行此前过于困难或成本过高而无法完成的任务，或提出原创性的洞见与分析。我们把这类与人类并肩、以专业水准执行复杂多步骤工作的 AI 系统称为“虚拟协作者”（Virtual Collaborators）。虚拟协作者拥有其组织授予的访问权限、系统连接与上下文，这使它们能够更准确、更可靠地运作。它们能够驾驭并使用内部工具，并执行需要持续推理的跨多步骤工作流。虚拟协作者是为嵌入工作发生之处而设计的 AI，我们的目标是继续把它们扩展到全球知识工作者——这一人群预计在 2028 年将超过十亿⁴。

Claude Code。 当今虚拟协作者最清晰的体现就是 Claude Code，这是我们的编程智能体，也是我们认为最具体地定义了自主 AI 工作形态的产品。Claude Code 改变了市场对 AI 系统在与软件开发者协作时能做什么的理解：模型不仅建议下一行代码，还更进一步进行规划、编写、测试与调试——这一过程产出生产级代码。在其发布后的数月内，自主编程就成为衡量前沿 AI 进展的参照点。对于企业 AI 用例，我们相信 Claude Code 的发布其影响堪比首批被广泛采用的对话式 AI 助手的问世。使 Claude Code 成为虚拟协作者的，是它的持续推理、把意图转化为行动的运行框架（harness）、在开发者本机或沙箱云端环境中保持持久状态的执行环境、与现有工具和系统的集成，以及用户友好的界面。它的用途高度多样且常常出人意料：例如，NASA 的工程师使用 Claude Code 为“火星毅力号”探测车规划并编写导航指令，实现了火星上首次由 AI 规划的行驶。

软件开发者是 Claude 有力的拥护者——他们理解系统如何运作，在评估技术工具方面具有可信度，并且常常在内部倡导采用新技术。赢得他们的信任，为虚拟协作者在企业员工队伍中更广泛的扩散奠定了基础。我们已经看到这一模式在展开：非技术团队越来越多地采用 Claude Code 和 Claude Cowork 来管理自己的工作流。

Claude Cowork。 所有数字化工作最终都是代码的一种表达，而 Claude 对代码的精通，支撑着能够处理远超软件开发范围的复杂工作的虚拟协作者。Claude Cowork 把 Claude Code 相同的智能体架构扩展到广泛的知识工作者：它把用户的意图转化为完成的工作，在用户桌面上自主读取文件、操作应用程序并执行多步骤工作流，而底层代码被抽象掉。通过超越 Claude Code，并借助为特定职业与行业垂直领域专门构建的应用，我们加速 Claude 向新的知识工作类别扩散，并深化我们在整个企业中的存在。截至 2026 年 9 月 30 日，Claude Cowork 的采用速度（我们于 2026 年 1 月将其作为研究预览版提供）超过了 Claude Code 在其 2025 年 2 月研究预览版发布后同等时点所达到的采用速度。2026 年 9 月，我们开始把 Claude Cowork 与 Claude.ai 合并，将智能体工作与对话式工作整合进一个统一应用。用户现在可以在同一段对话中，从简单问题过渡到复杂的多步骤任务。

扩展虚拟协作者。 我们相信虚拟协作者的发展轨迹清晰且在加速。每一代 Claude 模型都在多个维度上扩展：其推理的深度与严谨性、所能持续工作的时长与自主性、所能完成任务的复杂度，以及所能产出的有用输出的数量。能力评估与基准测试显示，Claude 各模型版本在可可靠完成任务的时长与复杂度方面都有实质性改进，较新的模型版本尤其展现出显著进步。我们正在构建这样一个世界：Claude 可以接受持续数小时、数天或数周开放式任务，然后以一位杰出同事的判断力与主动性自主执行这些任务。最终，数以百万计的虚拟协作者可以并行运行，各自独立处理互不相关的问题，或无缝协作以实现共同目标。其结果是没有历史先例的某种事物：我们所称的“数据中心里的天才之国”，可供每一个组织和经济的每一个部门使用。

企业采用 Claude

我们企业客户采用的深度与速度，是 Claude 处于 AI 前沿的有力证据。截至 2026 年 9 月 30 日，我们的客户群包括：

• 超过 11,900 家按过去十二个月（TTM）计算收入达到 10 万美元或以上的客户；
• 超过 1,900 家按 TTM 计算收入达到 100 万美元或以上的客户；
• 以及约 250 家按 TTM 计算收入达到 1,000 万美元或以上的客户。

我们相信，客户选择 Claude 的用例非常广泛，从日常知识工作到他们最重要的问题。他们来找我们，是为了通过我们的平台与应用获取前沿 AI，并交付真实世界成果。我们在客户行为中看到这种信任：企业一旦我们发布最新、能力最强的模型就会持续使用，把最先进的选择用于其最高价值的工作。客户把我们视为长期伙伴——因为我们今天提供的前沿能力、因为他们期待我们未来带来的创新，以及因为我们有能力沿着能力—成本—速度曲线满足他们的需求。

除模型之外，Claude 平台提供的原语（primitives）使客户能够加速实现价值，并在各种用例中利用 Claude 的智能。这些原语与我们构建自身应用所用的原语相同。我们的应用，例如 Claude Code 与 Claude Cowork，成倍放大员工的影响力。随着时间推移，我们的应用变得能力更强，如今经常被用于与员工并肩开展长时间自主工作。我们的模型、平台与应用的改进，都会惠及客户并推动持续采用。

我们对使命的承诺使客户有信心选择 Claude 作为可信伙伴。我们在 AI 对齐、可解释性、网络安全与企业级控制方面的研究投入，旨在提供组织在面向客户和受监管情境中所需要的可预测性与可靠性。这种信任意味着企业可以扩大委托给 Claude 的工作范围，也可以扩大 Claude 被集成进哪些系统。企业正在围绕 Claude 调整其战略，并确信我们正在构建能够长期满足其需求的前沿 AI。

今天，企业依赖 Claude 以某种可信度与判断力在复杂工作流中进行推理、规划与执行，而我们相信这种水平在早先几代 AI 中并不具备。客户主要通过三种方式从 Claude 获得价值：更有生产力的员工、更快的流程，以及嵌入其产品中的智能。随着 Claude 能力增长，我们的客户受益，并且常常在新的工作流中扩大对 Claude 的采用。这种不断扩展的角色，反映出 Claude 在企业内部的使用方式发生了更广泛的转变：从回应离散提示的工具，转变为虚拟协作者。

我们主要通过让 Claude 在多个产品界面可用来推动其扩散。例如：

• Claude 平台，我们全面的智能体开发环境，使客户能够直接访问原语，以构建、部署和扩展其自有应用，并在其自身产品和流程中利用 Claude 的能力。
• Claude Code，我们的编程智能体，与人类软件开发者并肩开展端到端软件开发：在生产规模的代码库中编写、规划、编辑、测试、调试并提交代码。
• Claude Cowork，我们的知识工作智能体，具备计算机使用能力，使其能够与专业人士并肩处理端到端业务任务：自主研究、起草、分析、综合并执行其他知识工作。

Claude 的扩散很大一部分是有机发生的。我们通过市场推广与应用 AI 团队来放大这一点，这些团队通过分销伙伴关系把 Claude 放入客户既有技术栈，从而在客户所在之处与其对接，延伸我们的触达范围。例如，Claude 可在三大主要云平台上使用——Amazon Web Services（“AWS”）、Google Cloud Platform（“GCP”）和 Microsoft Azure（“Azure”）。我们与这些云服务提供商（CSP）采取联合市场推广方式：我们与客户建立直接合同关系，同时向每家 CSP 支付费用。这种结构使我们能够与这些 CSP 建立更强的商业一致性、避免渠道冲突、设定价格，并实现算力效率持续改进所带来的财务收益。生态伙伴关系也扩大我们的触达，使客户可以通过系统集成商（SI），例如 Accenture、Deloitte、KPMG 和 PwC，以及咨询公司和数据平台，例如 Salesforce 和 Snowflake，来采用 Claude。我们最近与领先的私募股权公司合作，推出了一家 AI 服务公司 “Ode with Anthropic”，把 Claude 的能力带给各行业的中型企业，在 Claude 平台上构建解决方案并长期支持客户。

我们财务模式的优势

构建并扩展前沿 AI 是历史上最重要、也最资本密集的事业之一。我们的财务模式为我们提供以下优势，使我们能够高效地构建与扩展：

• 收入快速增长。 我们的企业战略旨在通过把 Claude 直接嵌入业务关键型工作流，并支持在 Claude 之上开发产品，来推动持久的客户采用。我们相信企业客户从 Claude 获得可观的投资回报，因为智能体工作流既能推动营收增长，也能提升效率。这使我们能够随客户快速扩张，其体现是截至 2026 年 9 月 30 日我们的净收入留存率（Net Revenue Retention）约为 900%。随着我们的模型变得能力更强、效率更高，扩散也会加速，使我们能够降低客户的单任务成本。例如，与 Claude Opus 5 相比，Claude Opus 5.5 使客户单任务成本降低约 40%。更低的单任务成本推动更多使用，进而推动 Claude 更广泛的扩散。我们的算力效率使我们能够在保持利润率的同时实现这些降本。
• 算力效率。 我们的算力效率使研究与模型开发产生更多智能；我们相信，与其他方式相比，这种做法能在相同算力下支持更多客户使用与内部使用 Claude。我们的算力效率体现为：截至 2026 年 6 月 30 日止三个月，收入同比增长 1,368%，而同期算力与基础设施费用增长 300%。
• 运营效率。 我们的运营效率源自高人才密度、高效的市场推广方式，以及我们团队在工作中大量使用 Claude；这使我们能够以相对于其他大型企业技术公司更小的团队实现规模化。我们的运营效率体现为：截至 2026 年 9 月 30 日，TTM 人均收入超过 660 万美元，而截至 2025 年 9 月 30 日为 140 万美元。

我们财务模式所展现的增长、规模与效率，帮助我们继续作出重大长期投资，以负责任地构建前沿 AI。我们的业务轨迹与财务概况使我们能够从投资者与伙伴处获得资本并锁定算力。截至 2026 年 6 月 30 日，我们累计募集资本 1,411 亿美元，拥有现金及现金等价物 1,124 亿美元，短期投资 193 亿美元。

我们的自我强化循环

我们的规模与增长创造出自我强化的循环，使 Claude 随时间推移变得更好，而我们相信这形成了持久的竞争优势。

• 改进循环。 Claude 的企业部署加深了我们对客户最关心的难题、边缘情形和领域特定挑战的理解。我们基于客户在其业务中生产环境使用我们产品所反馈的信息，改进我们的模型、平台与应用。这些改进带来更广泛的部署与采用，从而为下一轮改进周期提供动力。
• 投资循环。 来自企业采用扩大的收入，帮助我们为改进 Claude 所需的算力、研究与人才提供资金。Claude 不断提升的能力扩大了客户使用 Claude 的任务与工作流范围，拓宽我们的可服务市场，并推动更深的部署、更多收入以及对 Claude 的持续再投资。

Claude 正在加速我们“闭合循环”的能力

Claude 本身已成为我们进步最强大的驱动因素之一——每一版新的 Claude 模型都直接加速下一版的开发。后续各代模型的研究、训练与测试的许多方面现在都涉及 Claude，包括运行实验、生成与处理训练数据、自动化评估与安全审计，以及编写与审阅代码。我们把这一递归动态称为“闭合循环”。这一动态的直接体现，是我们产出算力乘数（compute multipliers）的速度不断加快。能力更强的模型帮助我们的研究人员更快发现这些改进；反过来，更强大的算力乘数又使我们能够训练能力更强的模型，并更高效地部署它们。

我们的增长战略

我们相信，AI 在全球经济中的扩散代表着历史上改善人类生活与工作方式的重大机遇之一，而这一切才刚刚开始。在我们看来，世界才刚刚开始使用当今前沿模型的能力，而 Claude 能做什么与其被多广泛使用之间的差距，代表着我们最大的增长机遇之一，同时还要在前沿持续取得进展。Claude 的能力近年来已显著演进，我们预计它们将继续快速进步。这不仅会带来可服务市场的扩大，也会带来对世界影响范围的扩大。我们力求确保这种影响尽可能积极。我们的核心优势、Claude 企业采用的速度与规模，以及我们前所未有的财务模式，使我们能够继续积极投资，构建一个广泛惠及人类的 AI 赋能未来。我们增长战略的要素包括：

• 人才与文化。 为招募世界级研究人员与工程师并留住杰出人才，我们打算继续投资于我们低自我、高影响、与使命一致的文化——这种文化在我们规模扩大的过程中推动了人才密度的提升。
• 算力。 我们打算在现有承诺之外锁定更多算力，扩大自有数据中心版图以获取更多长期算力，提升我们多芯片算力架构的算力效率，并在模型效率方面取得进一步的算法突破。
• Claude 的智能、能力与安全。 我们计划继续同步推进 Claude 的核心智能与安全，拓展 AI 系统能够可靠完成之事的边界，并开创 AI 在各专业领域应用的新方式。
• Claude 的可及性。 我们计划继续让 Claude 的智能可在工作发生的一切界面被获取，包括通过我们自己的平台与应用、通过 AWS、GCP 和 Azure，以及通过嵌入企业应用。
• Claude 的采用。 我们打算扩大直销市场推广与应用 AI 团队，深化云分销伙伴关系，投资品牌与营销，并扩大国际布局，以推动 Claude 成为全球组织可信 AI 伙伴的采用。
• 进入新市场。 我们打算把前沿 AI 延伸到加速全新发现，触及从医疗健康与生命科学到机器人与体力劳动的各个领域；我们相信在这些领域，复利式提升的模型能力可以解锁变革性机遇。
• 战略交易与伙伴关系。 我们打算有选择地寻求收购、投资与战略伙伴关系，包括与 SI、咨询公司和数据平台的生态伙伴关系，以加速我们的使命、扩大我们的触达并强化我们的竞争地位。

我们对公共利益的承诺

我们创立 Anthropic 时相信，人类历史上最具变革性的技术需要非同寻常的责任水平，而这种责任远远超出构建安全系统。我们打算把相当一部分资源用于确保前沿 AI 是安全的、且其益处被广泛分配，我们称之为我们的公共利益倡议。作为这些倡议的一部分，我们向 Anthropic Public Benefit Fund, LLC（“Anthropic 公共利益基金”）——我们为推进公司宗旨（定义见下）而设的全资子公司——出资 846,840,960 股我们的 N 类普通股，占截至 2026 年 6 月 30 日我们完全稀释股份的 5%（假设亚马逊票据（定义见下）全部转股）（该次发行称为“首次公共利益发行”）。我们的董事会还批准了一项框架：在该框架下，董事会可酌情向 Anthropic 公共利益基金（或其他指定对象）发行我们的 N 类普通股，数量为在每次我们的股价较前一个股价里程碑上涨 50% 时，最多可额外发行相当于我们当时已发行股份 2% 的股份（加上任何受期权、限制性股票单位及其他可转换证券约束的股份，以及 Anthropic 公共利益基金持有的任何股份），从我们的首次公开发行价格起算（“公共利益发行”）。此外，我们的每一位联合创始人均已承诺将其在 Anthropic 个人股权的 80% 用于慈善事业。有关这些承诺（包括相关风险）的更多信息，见“风险因素——与我们的 A 类普通股所有权相关的风险”一节。与联合创始人的承诺相独立，我们还设有一项捐赠配比计划，员工可通过该计划承诺将其股权奖励的相当一部分用于慈善捐赠，我们以 N 类普通股进行配比。

我们的治理结构及其目标

我们新颖的资本与公司治理结构经过审慎设计，与其他上市公司存在显著差异。我们努力帮助人类安全地进入一个变革性 AI 对广泛人类事业施加巨大且可能具有决定性影响的时代。作为公益公司（“PBC”）运营，为我们的董事会提供了必要的空间，以平衡股东的金钱利益、受我们行为重大影响者的最佳利益，以及我们所促进的特定公共利益宗旨。我们的特定公共利益宗旨是负责任地开发与维护先进 AI，以造福人类的长远利益（“公司宗旨”）。此外，一个财务上无利害关系的信托——我们称之为长期利益信托（“LTBT”），其一般有权选举和罢免我们董事会法定成员的多数——旨在提供恰当实现这种平衡所需的激励与洞见。我们还相信，我们的七位联合创始人具备独特条件，能够成为我们使命的守护者。

公益公司地位

与我们长期致力于 AI 安全与责任的承诺一致，我们依据特拉华州法律注册为 PBC。PBC 是一类旨在产生公共利益并以负责任和可持续方式运营的公司。根据特拉华州法律，PBC 必须在其公司注册证书中明确其将促进的公共利益；其董事有义务以平衡公司股东的金钱利益、受公司行为重大影响者的最佳利益，以及公司注册证书中明确的特定公共利益宗旨的方式管理公司事务。如我们经修订和重述的公司注册证书所规定，我们所促进、且在公司管理中必须始终考虑的公共利益，即公司宗旨。

长期利益信托

2023 年，我们实施了一项以 LTBT 为特色的创新治理结构，旨在确保我们以负责任地平衡 PBC 三重目标的方式运营：股东的金钱利益、受我们行为重大影响者的最佳利益，以及公司宗旨。LTBT 旨在作为一个由五名财务上无利害关系的投票受托人（“受托人”）组成的独立机构运作，这些受托人在 AI 安全、国家安全、公共政策与社会企业方面具备专长。通过一个特殊类别的普通股——T 类普通股，LTBT 一般有权选举和罢免 T 类董事，这些董事合计将构成我们董事会法定成员的多数。我们的 T 类普通股在提交股东一般表决的事项上不另享有投票权。

创始人投票结构

我们相信，我们的七位联合创始人——Dario Amodei、Daniela Amodei、Tom Brown、Jack Clark、Jared Kaplan、Sam McCandlish 和 Christopher Olah——作为一个整体具备独特条件，能够成为我们使命的守护者。在本发行完成之前，我们将向一家有限责任公司（我们的七位联合创始人将初始为其唯一成员，即“创始人 LLC”）发行一股 F 类普通股——我们普通股的一个特殊类别。就提交股东一般表决的事项（包括选举除 T 类董事以外的董事）而言，我们的 F 类普通股将有权享有相当于我们已发行股本总投票权 50.1% 的合计票数。

董事会治理

有关我们业务与事务的决策由我们的董事会作出。在本发行完成之前，我们将与 LTBT 和创始人 LLC 签订一份股东协议（“股东协议”），根据该协议，他们将同意就其股份投票并采取其他行动，以实现我们治理文件中所述的董事会构成、董事提名与董事罢免条款。总体而言，LTBT 与创始人 LLC 将有能力选举我们董事会的全部成员。无论董事经由哪一类或多类股份选出，董事可任职的届数均无限制。尽管 LTBT 通过其一般有权选举和罢免我们董事会法定成员多数而对我们的董事会具有重大影响，但 LTBT 与受托人均不拥有公司日常管理或战略制定的决策权。LTBT 的角色是挑选有能力作出决策的董事，以推进对股东金钱利益、受我们行为重大影响者最佳利益以及公司宗旨的负责任平衡，并通过建议与指导支持我们管理层的决策。

创始人 LLC 也将通过其就我们的 F 类普通股投票的能力，对我们的业务与事务具有重大影响；就提交股东一般表决的事项（包括选举除 T 类董事以外的董事）而言，该类别股份有权享有相当于我们已发行股本总投票权 50.1% 的合计票数。

更多信息见“风险因素——与我们的治理结构相关的风险”“我们的治理结构及其目标”“管理层”“特定关系及关联人交易”以及“股本说明”各节。

受控公司地位

由于 LTBT 作为我们 T 类普通股的唯一持有人，一般有权选举我们董事会法定成员的多数，我们被视为纳斯达克全球精选市场公司治理要求所指的“受控公司”。因此，我们被允许选择不遵守纳斯达克全球精选市场的某些公司治理要求。相应地，如果我们选择不遵守某些要求，您将不会获得那些须遵守纳斯达克全球精选市场全部公司治理要求的公司股东所享有的同等保护。尽管我们符合“受控公司”的条件，但我们预计不会依赖这一豁免，惟提名与公司治理委员会（“NGC”）除外——该委员会将不会完全由独立董事组成。我们的董事会目前多数由独立董事组成，我们的审计委员会与薪酬委员会目前完全由独立董事组成。更多信息见“风险因素——与我们的治理结构相关的风险——我们被视为纳斯达克全球精选市场公司治理要求所指的‘受控公司’，因此我们符合并目前依赖某些公司治理要求的豁免”“我们的治理结构及其目标”“管理层”以及“股本说明”各节。

风险因素摘要

我们的业务面临众多风险与不确定性，包括紧随本招股说明书摘要之后的“风险因素”一节所强调的风险。这些风险可能对我们的业务、财务状况与经营成果产生不利影响，进而可能导致我们 A 类普通股的市场价格下跌，并可能导致您损失全部或部分投资。除下文摘要或本招股说明书其他部分所讨论者之外，其他风险也可能适用于我们目前开展或未来可能开展的业务、活动或运营，以及我们目前或未来可能经营的市场。这些风险包括：

• 我们的成功在很大程度上取决于我们能否持续开发最先进、最有能力的 AI 模型；若未能做到，可能对我们的业务产生不利影响。
• 如果我们无法获得充足算力，或未能有效地在各工作负载之间调配算力，我们可能无法训练出与竞争对手相比仍具竞争力的模型，或无法充分服务客户。
• 对支撑算力的关键投入品的制约，可能限制我们获得充足算力的能力。
• 我们高度依赖联合创始人、高级管理团队与关键技术人员继续任职；上述任何人士的流失都可能对我们的业务、财务状况与经营成果产生不利影响。
• 我们的公司文化对我们的成功有所贡献；如果我们在成长过程中无法保持这种文化，我们的业务可能受到不利影响。
• 我们面临激烈竞争；如果我们无法有效竞争，我们的业务、财务状况与经营成果可能受到不利影响。
• 如果我们的模型、平台与应用所在市场的发展慢于预期或出现萎缩，我们的增长可能放缓或停滞，我们的业务、财务状况与经营成果可能受到不利影响。
• 如果使用我们的 AI 模型造成损害——无论是通过恶意行为者使用，还是其他第三方的滥用——或者如果我们的模型护栏或保障措施未能阻止此类滥用，我们的声誉与品牌、业务、财务状况与经营成果可能受到不利影响。
• 我们的 AI 模型可能以非预期、未对齐或自主的方式行事，包括采取任何用户或第三方均未指示的有害行动，这可能对我们的声誉与品牌、业务、财务状况与经营成果产生不利影响。
• 我们可能因与 AI 模型相关的损害而承担责任、诉讼与监管行动，而我们的合同保护与保险可能不足，上述任何一项都可能对我们的业务、财务状况与经营成果产生不利影响。
• 我们的收入与应收账款很大一部分由数量有限的客户与分销渠道驱动；失去我们前几大客户中的一个或多个、其支出大幅减少，或通过这些渠道出现中断，都可能对我们的前景、业务与财务状况产生不利影响。
• 我们在一个不断演变且尚处初期的新兴行业中经营历史有限，这使人们难以评估我们的未来前景，并可能增加我们无法取得成功之风险。
• 我们正处于收入增长的早期阶段，近几个期间经历了快速增长，我们的历史增长率并不预示未来业绩，也不预示我们维持或预测未来收入增长的能力。
• 我们的业务受制于不断演变且不确定的监管与政治环境，这可能增加我们的成本、限制我们的运营，或对我们模型、平台与应用的需求产生不利影响。
• 我们依赖数量有限的 CSP 与供应商，其中一些与我们存在战略与投资关系并且是我们的客户，这形成复杂的动态，可能引发利益冲突并对我们获得算力产生不利影响。
• 我们的股本结构具有某些在其他拥有多类别结构的公司中并不常见或属新颖的条款，可能实际上消除我们 A 类普通股持有人对重大决策（包括控制权变更）施加影响的能力。
• 我们的资本结构将在可预见的未来把投票权集中于 LTBT 与创始人 LLC，并将导致 LTBT 与创始人 LLC 拥有并非源自或并不成比例于其在本公司经济利益之投票权。
• 作为 PBC 我们对公司长期最佳利益的专注，以及我们董事平衡股东金钱利益、受我们行为重大影响之利益相关者最佳利益与公司宗旨的义务，可能与短期、中期或长期财务利益及业务表现相冲突，从而可能对我们 A 类普通股的价值产生负面影响。

摘要合并财务及其他数据

以下表格概述了我们的合并财务及其他数据。截至 2023 年、2024 年和 2025 年 12 月 31 日止年度的摘要合并经营报表数据，取自本招股说明书其他部分所载经审计的合并财务报表。截至 2025 年 6 月 30 日和 2026 年 6 月 30 日止六个月的摘要合并经营报表数据，以及截至 2026 年 6 月 30 日的摘要合并资产负债表数据，取自本招股说明书其他部分所载未经审计的中期合并财务报表。本节中的摘要合并财务数据并不意在替代我们的合并财务报表及相关附注，并须以本招股说明书其他部分所载的合并财务报表及相关附注为整体限制。我们的历史结果未必预示未来可能预期的结果，我们截至 2026 年 6 月 30 日止六个月的结果也未必预示截至 2026 年 12 月 31 日止全年或任何其他期间可能预期的结果。以下摘要合并财务及其他数据应与标题为“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析”的一节，以及本招股说明书其他部分所载的合并财务报表及相关附注一并阅读。

合并经营报表数据

下表列示了所列期间归属于普通股股东的普通股每股净亏损（基本及稀释）的未经审计备考计算：

合并资产负债表数据

非 GAAP 财务指标（Non-GAAP Financial Measures）

除我们按照美国公认会计原则（“GAAP”）编制的合并财务报表中所列示的指标之外，我们还使用调整后经营利润（亏损）（Adjusted Operating Income (Loss)）、调整后经营利润率（Adjusted Operating Margin）以及调整后净利润（亏损）（Adjusted Net Income (Loss)）作为非 GAAP 财务指标，以评估我们的业务、衡量我们的业绩、识别影响我们业务的趋势、制定业务计划并作出战略决策。